Fondos de inversión: Fondos de mercado de dinero
Durante las próximas semanas voy a dar un vistazo a la industria de fondos de inversión costarricense. Voy a cubrir qué opciones hay, qué se puede esperar al invertir, y a quién podrían servirle. Cada semana voy a enfocarme en un tipo distinto de fondo, iniciando en esta primera entrega por los fondos de mercado de dinero. Agradezco cualquier comentario sobre dudas o ideas relacionadas a este tema que quisieran que cubra.
En este artículo veremos:
Los fondos de mercado de dinero dominan, por volumen, el universo de fondos de inversión.
Existen para cubrir las necesidades de un tipo particular de inversionista, que tiene muy alta preferencia por la liquidez y un tamaño intermedio.
Son costosos, poco rentables, y en general poco interesantes para los inversionistas que tengan mayor libertad de acción.
Fondos de inversión
Los fondos de inversión son estructuras legales que permiten reunir dinero de una gran cantidad de personas para invertir en una cartera de activos seleccionados. Esto es atractivo porque, al aprovechar el aporte de muchos participantes, no se necesitan grandes sumas de ninguno. Estos fondos son administrados por una entidad gestora (la Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, SFI o SAFI), que es responsable de seleccionar, monitorear y gestionar las inversiones en función de los objetivos y la estrategia del fondo. Al invertir en un fondo de inversión, los inversionistas adquieren participaciones o acciones del fondo, y su rentabilidad está vinculada al desempeño de la cartera de inversiones del fondo.
Los fondos de inversión le ofrecen varias ventajas al inversionista, entre las que se cuentan las que listo a continuación.
Diversificación:
Los fondos de inversión pueden invertir en una amplia variedad de activos y clases de activo, como acciones, bonos, bienes raíces, instrumentos del mercado de dinero, entre otros. Esto permite a los inversionistas diversificar su riesgo y tener exposición a diferentes tipos de inversiones a través de un único vehículo financiero.
Gestión profesional:
Los fondos de inversión son gestionados por equipos de profesionales experimentados en inversiones y análisis financiero. Esto puede ser beneficioso para los inversionistas que no tienen el tiempo, la experiencia o los recursos para investigar y gestionar sus inversiones de manera individual.
Accesibilidad:
Los fondos de inversión suelen tener mínimos de inversión más bajos que las inversiones directas en activos individuales, lo que permite a un mayor número de inversionistas participar en el mercado de valores y diversificar su cartera.
Liquidez:
La mayoría de los fondos de inversión permiten a los inversionistas comprar y vender acciones del fondo en cualquier momento, lo que proporciona liquidez y flexibilidad en la gestión de sus inversiones.
Típicamente, a nivel internacional, los fondos de inversión se clasifican por el tipo de activos que contienen. En mercados más desarrollados, es común separar los fondos de la siguiente manera:
Fondos de renta variable: Invierten principalmente en acciones de empresas cotizadas en bolsa.
Fondos de renta fija: Invierten en bonos emitidos por gobiernos, municipios o empresas, ya sea de corto o largo plazo.
Fondos mixtos: Invierten en una combinación de acciones, bonos y otros activos financieros.
Fondos de bienes raíces: Invierten en propiedades inmobiliarias, como edificios comerciales, residenciales o industriales.
Fondos de inversión alternativa: Invierten en activos no tradicionales, como capital privado, capital de riesgo, materias primas, entre otros.
En Costa Rica, sin embargo, los fondos se suelen clasificar más por su objetivo que por la clase de inversiones que hacen. Se tiene entonces fondos de mercado de dinero, orientados a la liquidez, fondos de crecimiento, orientados a la inversión de largo plazo, fondos inmobiliarios de renta, fondos inmobiliarios de desarrollo, etc. Hoy profundizaremos un poco sobre los fondos de mercado de dinero.
Fondos de inversión de mercado de dinero
Un fondo de inversión de mercado de dinero es un tipo de fondo que invierte en instrumentos financieros de corto plazo y de alta calidad crediticia. Estos instrumentos incluyen, entre otros, bonos gubernamentales, certificados de depósito, acuerdos de recompra y otras obligaciones de corto plazo. El principal objetivo de los fondos de mercado de dinero es preservar el capital, ofrecer liquidez y proporcionar rendimientos moderados a los inversionistas.
En Costa Rica, los fondos de mercado de dinero dominan, por volumen, el universo de fondos de inversión. En años recientes el saldo de los fondos de mercado de dinero ha sido cercano al 50% del de toda la industria de fondos de inversión.
El tenedor típico de este tipo de fondo han sido las entidades del sector financiero, seguidas de inversionistas individuales, físicos y jurídicos. A continuación presento la distribución para los últimos tres años:
Los fondos de mercado de dinero tienen una característica fundamental: le permiten al inversionista entrar y salir de su posición en cosa de días, con muy bajo riesgo de pérdida de valor.1
Una cualidad adicional es que, al ser instrumentos negociados en el mercado de valores, simplifican la gestión del efectivo en puestos de bolsa. En Costa Rica, está muy restringido el conjunto de entidades que puede captar dinero del público y abrir cuentas de depósito; colocar el efectivo en fondos de mercado de dinero asemeja las características de una cuenta de depósito y ayuda a eludir las restricciones existentes.
Los fondos, al estar construidos para proteger el capital, compensan esa seguridad adicional con una menor rentabilidad que activos más volátiles. Es razonable esperar que los fondos de mercado de dinero tengan una rentabilidad modesta, pero va a ser importante contrastar su funcionalidad y desempeño contra alternativas similares.
Fondos de mercado de dinero vs. alternativas de corto plazo
Los fondos de inversión de mercado de dinero pueden compararse con otros tipos de inversiones de corto plazo. Las alternativas más importantes son los certificados de depósito a plazo, la inversión directa en títulos de deuda soberana de corto plazo y las cuentas de depósito de alta rentabilidad2.
Fondos vs. Certificados de depósito a plazo
Los fondos de mercado de dinero son más fáciles de convertir en efectivo que los certificados de depósito, que por lo general tienen un plazo definido al vencimiento. Por este motivo, pueden ser preferibles para los inversionistas que no tienen certeza de cuándo podrían requerir efectivo. Los fondos son además instrumentos que diversifican el riesgo de crédito, que en el caso de los certificados de depósito se concentra en un solo emisor.
Fondos vs. Deuda soberana
Los fondos son un poco más fáciles de convertir en efectivo que la deuda soberana, aunque esta diferencia no es tan significativa. La deuda soberana es además superior desde una perspectiva de riesgo de crédito, aún en el caso de los fondos diversificados. La principal ventaja de los fondos contra los títulos de deuda es que esta última clase de inversión requiere la apertura de una cuenta en un puesto de bolsa, que usualmente establece montos mínimos elevados.
Fondos vs. Cuentas de alta rentabilidad
De forma contraria al caso anterior, las cuentas de alta rentabilidad, como la cuenta Smart que recomendé en una publicación anterior, pueden establecer montos máximos de inversión que la inversión en fondos no tiene. Para este caso también aplican las ventajas de la diversificación.
Adicionalmente, como se mencionó en la sección previa, los fondos son una opción de fácil acceso para quienes invierten en mercado de valores, y en ocasiones la opción más cómoda para quien no tiene la agilidad operativa para trasladar rápidamente las inversiones hacia activos más convenientes.
Sin embargo, queda por ver la rentabilidad relativa de los fondos contra las opciones que consideramos. En el siguiente gráfico presento como ejemplo los rendimientos comparativos en colones para los últimos años. Se puede ver cómo, con breves excepciones, los fondos de mercado de dinero tienen un desempeño inferior a las inversiones alternativas.
Estos fondos tienen además comisiones elevadas, superiores al 1%, que otras opciones no tienen.
Conclusión
Los fondos de mercado de dinero tienen características particulares que pueden servirle a ciertos tipos de inversionistas, y esto parecería estar respaldado por la gran aceptación que tienen en el mercado local. Pero, al considerar todas sus características, no parecerían ser una opción especialmente conveniente. Podemos ver algunos ejemplos a continuación.
Para los inversionistas que tienen una alta preferencia por la liquidez, y poca certeza de cuándo requerirían el efectivo: si son inversionistas pequeños pueden beneficiarse más de una cuenta de depósito de alta rentabilidad, y si son inversionistas grandes, pueden beneficiarse más de invertir en deuda soberana.
Por otro lado, para los inversionistas que no tienen tan alta preferencia por la liquidez, la mejor alternativa podrían ser los certificados de depósito a plazo, usados de forma escalonada.
Desde mi punto de vista, y por las razones que les he expuesto, los fondos de inversión de mercado de dinero solo serían recomendables para inversionistas de tamaño mediano, con muy alta preferencia por la liquidez, y poca agilidad operativa.
Veremos en entregas futuras la situación de otros tipos de fondos de inversión.
Se supondría que el diseño de estos fondos asegura completamente la liquidez para el inversionista; sin embargo, hay un par de elementos que nos pueden hacer dudar en el caso del mercado local.
El primero es la “crisis” de fondos de inversión del año 2004, en donde en un evento análogo a una corrida bancaria, un porcentaje significativo de inversionistas trató de liquidar simultáneamente su participación, lo que requirió la venta de las inversiones de los fondos en condiciones desfavorables. Podríamos pensar entonces que los fondos no son capaces de garantizar la liquidez para retiros mayores de lo ordinario.
Acá entra en juego el segundo elemento, que es el régimen contable preferido por los fondos, de mantener títulos al vencimiento y registrar la valoración de las inversiones a costo. Este régimen sólo es sostenible si los retiros son ordenados y predecibles, lo que refuerza la hipótesis de iliquidez en caso de retiros extraordinarios.
Una cuarta opción, usada ocasionalmente por inversionistas sofisticados, es el contrato de recompra. Aunque su estructura es diferente, para el inversionista tiene un comportamiento similar al certificado de depósito, por lo que se puede evaluar en conjunto con este.
Eso Humberto, buen articulo, gracias! Que recomendarías para hacer más competitivos los fondos de mercado de dinero aparte de reducción de comisión por administración? Aparte, me parece importante que para fines comparativos tomes en cuenta en la compra de bonos soberanos el costo de custodia y de corretaje de los puestos de bolsa.
Excelente artículo.